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2017年11月22日，中誠(chéng)信集團(tuán)創(chuàng)始人、中誠(chéng)信國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)毛振華做客“2017新浪金麒麟論壇--思想改變中國(guó)”，發(fā)表了題為《金融深化與金融創(chuàng)新下的監(jiān)管變革》的主題演講。毛振華先生指出，在我國(guó)金融深化與金融創(chuàng)新背景下，金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯，新形勢(shì)下金融監(jiān)管應(yīng)以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為核心，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，推動(dòng)監(jiān)管方式向機(jī)構(gòu)監(jiān)管與行為監(jiān)管并重轉(zhuǎn)變，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)金融從業(yè)人員的監(jiān)管。以下為毛振華先生講話全文：

回顧改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)金融改革歷程，大體反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)由計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的軌跡。金融改革逐步向市場(chǎng)化、規(guī)范化、國(guó)際化推進(jìn)。以改革開(kāi)放以來(lái)的經(jīng)濟(jì)背景為軸，我國(guó)金融改革歷程劃分為以下三個(gè)階段：第一階段，從改革開(kāi)放至亞洲金融危機(jī)期間，金融市場(chǎng)框架初步形成；第二階段，從亞洲金融危機(jī)至國(guó)際金融危機(jī)期間，市場(chǎng)化與規(guī)范化同步推進(jìn)；第三階段，從亞洲金融危機(jī)至國(guó)際金融危機(jī)期間，市場(chǎng)化縱深推進(jìn)，強(qiáng)監(jiān)管持續(xù)加碼。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)積累了豐富的改革經(jīng)驗(yàn)，也在不斷改革中防范和化解了諸多金融風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

毛振華講話

金融創(chuàng)新和金融深化使風(fēng)險(xiǎn)凸顯，需抑制金融過(guò)度發(fā)展

近些年我國(guó)金融體系不斷深化，呈現(xiàn)漸進(jìn)式發(fā)展態(tài)勢(shì)。從貨幣市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)貨幣化比率（M2/GDP）逐年上升并呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2016年我國(guó)貨幣化比率為208.31%，這意味著大概要2.1塊錢(qián)的貨幣制造才能帶來(lái)1塊錢(qián)的GDP；反觀美國(guó)，貨幣化比率約為70%，這意味著7毛多錢(qián)的貨幣發(fā)行，能夠帶來(lái)1塊錢(qián)的GDP，這反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度不斷提高、速度不斷加快。從資本市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)實(shí)力雄厚，金融機(jī)構(gòu)占整個(gè)國(guó)家GDP的8%左右，金融機(jī)構(gòu)占有中國(guó)所有上市公司GDP的差不多一半；其中數(shù)量占比僅為0.7%的上市銀行，利潤(rùn)總額占比卻高達(dá)41.3%，擁有接近一半的A股市場(chǎng)份額。

我國(guó)金融改革的不斷深化和金融管制的逐步放松，極大地促進(jìn)了金融創(chuàng)新的發(fā)展，金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，金融風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始逐步凸顯。我國(guó)金融產(chǎn)品由傳統(tǒng)的存貸款發(fā)展為多形式、多元化的產(chǎn)品類型，為投資者帶來(lái)了更多的投資機(jī)會(huì)。隨著金融深化和金融創(chuàng)新，“銀行自營(yíng)—貨幣基金—同業(yè)存單—理財(cái)—委外—債券”投資鏈條逐步形成，金融機(jī)構(gòu)層層加杠桿加劇了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，基于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能與區(qū)塊鏈等技術(shù)，金融科技的創(chuàng)新逐步改變金融領(lǐng)域的生態(tài)格局，為人類社會(huì)帶來(lái)了深刻的變革。

2008年以來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要思維是“雙底線思維”，一是穩(wěn)增長(zhǎng)、二是防風(fēng)險(xiǎn)。在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中，央行不斷擴(kuò)大貨幣投放和信貸規(guī)模，擴(kuò)大債務(wù)工具的運(yùn)用，導(dǎo)致了整個(gè)社會(huì)貨幣高度的膨脹，帶來(lái)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)發(fā)展的失衡問(wèn)題。因此，在推進(jìn)金融改革過(guò)程中要厘清、界定金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，抑制金融的過(guò)度發(fā)展，讓金融回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。

毛振華講話

債市可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)，需警惕監(jiān)管踩踏導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

新形勢(shì)下，金融監(jiān)管要以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為核心，防止金融風(fēng)險(xiǎn)在不同領(lǐng)域傳遞。金融風(fēng)險(xiǎn)主要是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，金融危機(jī)基本都是由債務(wù)危機(jī)引發(fā)的。哪些領(lǐng)域可能發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢？我覺(jué)得整個(gè)銀行系統(tǒng)出不了大問(wèn)題，因?yàn)槲覀冇芯揞~的儲(chǔ)蓄，而且商業(yè)銀行過(guò)去取得了巨大成功，積累了充足的資本金；此外還有政府兜底。我認(rèn)為，如果發(fā)生債務(wù)危機(jī)，很可能會(huì)出現(xiàn)在債券市場(chǎng)。因?yàn)橛白鱼y行的很多交易跟債券是有關(guān)的，或者是以私募債券的形式存在的。我們要防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就要堅(jiān)定不移地防控債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

今年中國(guó)采取了許多防止風(fēng)險(xiǎn)的措施。此前，中國(guó)一直將穩(wěn)增長(zhǎng)作為防風(fēng)險(xiǎn)的前提，但去年底開(kāi)始兩個(gè)底線的優(yōu)先次序發(fā)生了轉(zhuǎn)變，防風(fēng)險(xiǎn)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的前提。防風(fēng)險(xiǎn)是金融監(jiān)管的核心，而在缺少系統(tǒng)設(shè)計(jì)的情況下，今年來(lái)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)競(jìng)相出臺(tái)嚴(yán)監(jiān)管措施。今年4—5月，受監(jiān)管政策持續(xù)出臺(tái)影響，股票及債券市場(chǎng)成交量大幅回落。1—10月現(xiàn)券成交額82.4萬(wàn)億元，同比回落18.6萬(wàn)億元。10年期國(guó)債到期收益率從年初的3.1%攀升至5月初的3.69%；此后高位震蕩，10月下旬以來(lái)持續(xù)上行，逼近了4%。融資成本的持續(xù)抬升，加劇了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們既要防范債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，也要防止監(jiān)管踩踏所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期釋放。

會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)

加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)性、完善監(jiān)管方式，強(qiáng)化對(duì)從業(yè)人員的監(jiān)管

在此背景下，我國(guó)亟待加強(qiáng)金融監(jiān)管變革，完善金融監(jiān)管體制機(jī)制，增強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)性，更好地防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。今年6月，中誠(chéng)信向有關(guān)部門(mén)提交的建議提出，需關(guān)注監(jiān)管過(guò)嚴(yán)、監(jiān)管踩踏可能帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期釋放，要加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)。2017年7月，全國(guó)金融工作會(huì)議提出，設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，落實(shí)金融監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管職責(zé)，并強(qiáng)化監(jiān)管問(wèn)責(zé)。11月，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)正式成立，標(biāo)志著我國(guó)金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)性得到增強(qiáng)。

今年來(lái)，在監(jiān)管協(xié)調(diào)性增強(qiáng)的同時(shí)，監(jiān)管方式也逐步從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向機(jī)構(gòu)與行為監(jiān)管并重轉(zhuǎn)變，避免了監(jiān)管套利，增強(qiáng)了監(jiān)管的有效性。11月，中國(guó)人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局等部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，為資管行業(yè)構(gòu)筑了“超級(jí)監(jiān)管框架”，資管行業(yè)迎來(lái)了統(tǒng)一監(jiān)管的時(shí)代。這是我國(guó)金融監(jiān)管方式從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向機(jī)構(gòu)與行為監(jiān)管并重轉(zhuǎn)變的重要標(biāo)志。

從微觀層面看，我國(guó)還需加強(qiáng)對(duì)于金融從業(yè)人員的警示與監(jiān)管。大多數(shù)金融從業(yè)人員當(dāng)年就能兌現(xiàn)他們的獎(jiǎng)金，而且出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)基本不用承擔(dān)責(zé)任，這些不合理的績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制，使部分金融從業(yè)人員不僅沒(méi)有自覺(jué)控制風(fēng)險(xiǎn)，反而不惜偽造文件，放大業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我建議，監(jiān)管部門(mén)要出臺(tái)類似于信貸終身責(zé)任制的政策，加強(qiáng)對(duì)金融從業(yè)人員的績(jī)效考核和責(zé)任追究，避免從業(yè)人員的貪婪所造成的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能使中國(guó)在大的金融改革和監(jiān)管框架下獲得成功。